鋼鐵公司并購：“娶”還是“嫁”，不是背景說了算

導讀：今年，這家鋼鐵國企正陷入虧損，那家民企則勉強盈利，并購案已運作數年。據說，并購案在省政府的強力推動下都沒能成功的原因，是鋼鐵國企因持續虧損巨大而失去了強行并購的底氣，想“強娶”這家民企，遭遇鋼鐵民企明顯持續抵制，最終這樁“婚事”偃旗息鼓。

　　這兩天，我在一個鋼鐵大省采訪，聽該省最大的國有鋼鐵公司人士說，公司想“娶”省內最大的民營鋼鐵企業，可人家不“嫁”。

　　今年，這家鋼鐵國企正陷入虧損，那家民企則勉強盈利，并購案已運作數年。據說，并購案在省政府的強力推動下都沒能成功的原因，是鋼鐵國企因持續虧損巨大而失去了強行并購的底氣，想“強娶”這家民企，遭遇鋼鐵民企明顯持續抵制，最終這樁“婚事”偃旗息鼓。

　　這家鋼鐵國企的公告解釋虧損原因說，2012年宏觀經濟形勢和國內鋼鐵形勢異常嚴峻，經濟增速逐季回落，消費市場增長放緩，鋼材產能過大，鋼材市場供大于求的矛盾愈加突出，鋼材價格大幅下跌，且降價幅度高于上游原燃料價格的下跌幅度，國內鋼鐵企業呈現出行業性虧損的慘淡景象。曾經的“高富帥”開始走了下坡路。

　　不過，它沒有“強娶”的那家民企，在同樣慘淡的行業環境下、相近的地域里，是勉強盈利的。個中原因，鋼鐵國企的人士不便解釋，同城的上市公司高管和我聊天時則一語道破：該國企效率低下，同樣的工作，民營企業一個人干的活，在那家國企兩人干。而且損公肥私的事情在很多部門都是常見現象，利潤率怎么能上去?

　　并購悄然停止的另一個重要原因，是之前已進行多次并購，現在看效果并不明顯。該鋼鐵國企之前已經并購了兩家鋼鐵公司，組成了非常龐大的鋼鐵巨頭——這是國家和地方政府一直鼓勵的產業整合方向。按理鋼鐵這種資源密集型、勞動力密集型行業，整合后在規模效應下應該獲得更好的毛利率，而不是跑輸同行。也許，錯的不是行業整合大方向，而是誰娶誰的問題。

　　知道內情的人士說，并購兩個鋼鐵公司后，三個公司在一塊牌子下，但依然有三套班子搞三個公司的經營，并購后幾年沒有改善公司內部業務簡單拼湊的問題。看起來該省鋼鐵產業集中度提高了，有利于淘汰落后產能、提高業務協作效能等，事實上，作為國企，并購后在人事調整、職工安置、體制障礙等問題上遇到很多現實問題。

　　之前政府推動省內最大鋼鐵國企并購省內最大鋼鐵民企時，前者虧損，后者盈利十多億元。當時業界就提出，如要并購重組，也應該是盈利情況好的企業收購虧損企業，而不是讓經營不善的企業去收購經營良好的企業。現在這種質疑依然很有道理，該鋼鐵國企并購兩家大公司后的業績表現也顯示了，虧損大企業并購后，依然是虧損大企業，未被成功并購的對象則依然盈利。

　　近幾年來中央和各省陸續出臺的產業振興計劃，行政資源都前所未有地向“并購重組”傾斜。這些“并購重組”可淘汰落后產能、提高產業集中度，也是“做大做強”的好路徑，每次重組計劃一出，也總引發資本市場的良好預期、股價短期快速上漲，之后走勢則視重組進展而定。通過行政力量來撮合企業，早就有個詞來形容——拉郎配。看這幾年的傳統產業并購，多由國企主導，主要原因并非經營優勢，更多原因是掌握行政資源。

　　如果并購不能提高企業效率、整合資源、節約成本，不能最終體現在效益上，這種重組題材，咱還是小心為好。到底應該是誰娶誰嫁，這個是不是也應該好好斟酌?